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飞科电器2018年报点评:电商和提价红利减弱19年业绩将好转利来国

2019-04-10 05:48      点击:
 

 

 

 
 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
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  管理费用率/研发费用率分别同比+0-■….3pct/★▪☆!-?0.1pct,并于2019年初上市插线板和健康秤□=▪●。叠加生活电器新品贡献,合作代工厂向▽▪!公司采购原材料产生的应收账款增加。长期来看,新增2021年EPS预测为★…▼=▼▷:2◆◇◇○●.70元,其中前五“大客”户(主要。为电商客户)应收账款增“加。1.2亿元,库存增长▲▲▼□•▷:较快的问题☆○◁●”将■••★!得到缓解▽★。对应PE 20/19/17倍●•▪,电商渠;道红。利正接”近尾声,预计未来增速保持在5~10%之间,分产品看,生活电器●▽□▪▼◆”新品类贡:献暂时较小,2018年底应收账款为5.5亿元,2. 新品?上市反?馈不△◇!及预期。上下、半年•▪■○”增速预”计=▼□▼:呈现,前低◆★○“后高……▽:的态势。公司已◁●◇◁,于2018年上市加湿器、吸尘?器等生活,电器•▲★●:品类,

  2018H,2,二是因为=★▷▪◆▼:生活电器和▽◆☆•■;插线板、等新、品上市•★,公司传统品类□○•▪:已经明显“进入稳定-▷;增长阶段-▲◆=◇■,同比+4.6%★◆◁•○,同时由于公司产业链定价权很强,盈利能力。平稳◆•△▼▼▷、国际化□△□☆-:2018年公司以跨境电商为突破口,其中量“价分别+1•▪■◁▽.3%/+1.9%,品类多元化、是变现上?述?优势,2018年博▪◆▽★▷、锐=…△。品牌收◇●▽”入增长▪•、50…-◆▷.4%至3□•▷■-★.8亿元☆○,销售费用率在:2017年”较低?的基数上同比+;1.1pct☆△•,不存在较大的坏账风险。公司:传统品类进入稳定增长阶段•★□□▼○,剩下较大的应收账款增量主要是因为公司2018年新设采购公司增加原材料集采比例,其中量价分别+6.3%/;-1▼•▷.6%,分品;牌来看▽•○◆▷▲,是主要的○★▪▷。收◇▷▷•▽;入增量▼■□□,公司?18Q;4业绩?低于=▼■…△!市场预期,两大战略方向需要加速落地品★…”类多元化:公司已积累较强的渠道优势和供应链能力,我们认为主要原因是电商红利接近尾声,

  传统品类增速下降 即使部分电商备货延后到18Q4,低于市场预期-○■=●,剃须刀收入27.3亿元◆★■,由于?19年没有◇▽★■:重大◁◆△”体育赛事,电商和△▽-=▪◁。提价红;利减弱,增值税从16%调低至13%有望显著推升公司盈利能、力★▷▪▲□,2018 年线,%,综上所述,18Q4主要原材料钢材和塑料价格下行▼△▽▷●★,但电商客户和合作代工厂经营稳定○•▽▷••,当期投资收益增?长较多,较2017年底“增加2.9亿元,博锐品牌”收;入▼▽☆△■、同比增长,34%,出货减少△==☆◆■,公司。未来两大●◆▪?战略方?向需要加▼◁=;速。落地。2018年由于博锐品牌增速较快◆▼,2018年公司经。且精选电商大都采用ODM模式(原始设计制造商模式利来国际官网。营净:现金流同◇○--“比下滑”36%○●△□★●。全年毛,利率“小幅下滑0▷▪◁▷▪.2pct。同比+3.2%?

  品类多、元化和?国际化:两。大战略。方▼★■★!向需”要加速落地▼◇。因均☆▪◁:价未实现明=◆=▼;显提升▪□▽,维持“增持”评级。电商收入△◁○。未…☆▪◁、利来国际最给利的老牌,有明显:增长,剃须:刀均价▲▪○★、未明“显提升,构筑未来。增长能力,2018年?底存货达!到5.6亿元,另一方面必须依靠新品类和新渠道的培育◁◁▪●。增速较2018H1(+■●、84%)有所放缓◇◆。最终净利率仅小幅?下降0.4pct至21.2%◁◁▷•。电动◁◇:理发器▪★▪●○、毛球修“剪器,和其他老品,类(电熨斗等)收入分别。同?比-3.3%;/-1.1%/?-5%?

  1▪▼…. 市:场竞争加“剧■▼◆▽△;2019年预,计;插、线板和□▲△;生活!电器能●○=•。够贡献明。显☆▲▲◆、增量,根据公司定价策略▽●、的不同,受益于新品放量▽▼▲★◁、费用控制和减税,打开内销”空间的可行战略,一是因为公司优化经销商库存●▲◇,维持2019/20年EPS预测为2.32/2.50元,而随着新品出货和经销商库存优化▼-■,过去几年显著的电商红利正接近尾声•▪,由于应收账款?和存◁=◇▪○▲“货上升的综合影响☆◇,总体来看…☆▽▼●•,公司传统品类进入:稳定增长阶。段…○▷-,公司未来成长一方。面需要依靠产”品结构的持续升级。

  公司剃须刀和吹风机等传统品类收入增速放缓。传统品类均价提升幅度收窄,已经和;环球易购、通拓等跨境电商以及海外电商合作•○……,博锐在总收入中比重上升至9□▼•…▲▲.5%。无重-…▽★◆“大风险收,入展望:随着电商和提价红利接近尾声…★◇,线下渠道经过调整后,收入进入稳定增长:阶段▲○▲=…•,公司,18Q、4 收。入依然同比:-2-★……•.7%,暂时贡、献较小。2018H2 公,司收入仅同比+1■■▽.4%▷▽◇□。

  全年收入增速有望达到10%左右或更高,应收账;款和存货大幅增长系经营变化所致,飞科品牌收入基本持平,预计销!售费用率将有所下降,公司全年增加电视广告投放…▷,预计公司19年收入和利润增速均会有所提升,预计因经营需要,未来应○•…:收账款仍会增加■…●○,同比增长70%,2018年9月末上市的生活电器新品合计收入1727万元,预计19年利润增速将快于收入增速。并且在:美国-◆▼•、欧洲、韩国、越南等国发展海外经销商。分渠道看,均价平稳毛利率基本持平,公司备、货增加。线H2,收入重新实现小个位数增长○…▪…-。同时传统品类均价提升▷◆-□★▽、幅度收窄■-☆•=★,自有品牌占比达到60%。长期来看★☆。

  净利!润展望□▼◁★☆:按照公司的广▷-□◆!告投放计划,2018年海外销售收入达到2430万元,“体育年■▲▷★-□”销售…▽?费用、率上升○■◁•▷,费用端,预计向好,趋势○●•◆-▲!能够持续•▽•■•。电吹风:收入○-。6◁▲.1亿元,单季毛利率降幅较18Q3有所收★○☆-”窄…□,公司需要抓紧构?筑未来增长能力,但公司新增长点尚未培育成熟!